“不好意思，公司高層會安排統(tǒng)一回應(yīng)。”6月25日，深圳華源軒家具股份有限公司執(zhí)行董事黃金發(fā)給記者發(fā)來短信，表示個人不便回應(yīng)關(guān)于公司破產(chǎn)的傳聞。在截稿前，記者也未收到該公司的相關(guān)回應(yīng)。 

    此前一天，華源軒官網(wǎng)上轉(zhuǎn)發(fā)一條報道，顯示公司已委托廣東圣方律師事務(wù)所向某網(wǎng)站發(fā)出律師函，稱該網(wǎng)站關(guān)于華源軒深圳龍崗的工廠申請破產(chǎn)的消息不實。報道同時顯示，律師替華源軒確認IPO失敗，但對于風投撤資的傳聞未予回應(yīng)。 

    近期包括華源軒破產(chǎn)傳聞在內(nèi)的一系列事件，讓家具制造企業(yè)長期資金鏈緊繃的危機浮出了水面。IPO放行能解決這一行業(yè)難題嗎？ 

    “前景”還是“錢緊”？ 

    此次關(guān)于華源軒風投撤資的傳聞，無論是華源軒還是華源軒的投資機構(gòu)，均未予正面回應(yīng)。 

    事實上，風投的目標明確，無非是企業(yè)上市后獲利退出。但對于家具企業(yè)來說，IPO本身就是一個艱難的選擇。IPO首先意味著財務(wù)規(guī)范化，而對于家具制造這樣一個勞動密集，且大量中小企業(yè)聚集的行業(yè)來說，財務(wù)規(guī)范化也就意味著成本增加和犧牲價格競爭優(yōu)勢，一些企業(yè)往往就是因為這方面的原因被拖垮。 

    華源軒IPO失敗，與此不無關(guān)系。2013年，IPO“打假風暴”降臨，在還原財務(wù)報表真實性、剔除嚴重粉飾業(yè)績和業(yè)績下滑嚴重的擬上市公司的要求下，對擬上市公司展開了一場財務(wù)核查行動。華源軒由于當時未能及時上交財務(wù)自查結(jié)果，選擇暫時中止審查。 

    由于家具企業(yè)普遍體量偏小，許多家居企業(yè)為了能通過IPO融得更多資金，往往會在上市之前鋪攤子，甚至大搞形象工程。華源軒于2010年前后做了兩件震動業(yè)內(nèi)的大事：一是在惠州興建了占地面積達21萬平方米的新生產(chǎn)基地，二是請來名星趙薇當形象大使。這兩件事就被不少業(yè)內(nèi)人士看成是“為上市，花大價錢搞企業(yè)包裝”。 

    “這個行業(yè)本來就融資難，為了企業(yè)上市不僅增加成本，還要花錢去包裝企業(yè)，資金鏈不緊才怪！”深圳家具圈的資深人士表示：“能成功上市當然會讓人覺得有好‘前景’，當前資本市場形勢并不看好傳統(tǒng)家具企業(yè)，但不少企業(yè)依然急于上市，主要還是因為‘錢緊’，尤其是一再沖刺IPO的企業(yè)。” 

    家居企業(yè)扎推準備IPO已經(jīng)成了當前資本市場的一大熱點。不過，通過這些企業(yè)的招股說明書不難發(fā)現(xiàn)，償還銀行貸款及補充流動資金成了家居企業(yè)募集資金后最主要的去向之一。曲美家具擬募集資金約10.9億元，其中約3.8億元將用于償還銀行貸款及補充流動資金。東莞南興家具擬募集資金約4.62億元，其中2億元將用于補充流動資金。 

    行業(yè)融資困境 

    “華源軒應(yīng)該沒到破產(chǎn)的地步，資金鏈緊張倒是很有可能?！鄙钲诩揖呷Φ囊幻Y深人士對記者說：“家具企業(yè)恐怕沒有幾家資金鏈不緊張的吧？” 

    家具企業(yè)普遍規(guī)模不大，融資難的問題向來突出。從公布的數(shù)據(jù)來看,中國家具企業(yè)大多生產(chǎn)規(guī)模有限，2013年全國家具行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6462.75億元。家具行業(yè)龍頭企業(yè)索菲亞[0.31% 資金 研報]2013年的家具制造業(yè)的營業(yè)收入也僅為17.72億元，市場占有份額僅為0.27%。 

    除了企業(yè)規(guī)模小，家具行業(yè)勞動密集的特點也是其融資難的一大原因。 

    近年來，板式家具在國內(nèi)市場逐漸式微，實木類家具興起。與標準化程度高的板式家具相比，實木家具對人工勞動的依賴程度高，在機器設(shè)備等方面的投入也不如板式家具，資產(chǎn)逐漸變得輕型化。對于銀行來說，這也意味著可抵押物減少，進一步加大了家具企業(yè)的融資難度。 

    對于中小家具企業(yè)，此前銀行通常采取的授信方式是聯(lián)保聯(lián)貸，但由于風險較高，很多家具企業(yè)不愿采用。比較可行的辦法是產(chǎn)業(yè)鏈融資，比如說面向核心經(jīng)銷商融資擴股，華源軒就曾采取過這種方式融資。 

    不過這種方式帶來的一個極端惡果是，一些企業(yè)為了短期發(fā)展，打著拓展銷售網(wǎng)絡(luò)的名義，大肆發(fā)展經(jīng)銷商讓他們建新店，以這種方式鋪貨和完成銷售額，卻不顧經(jīng)銷商的死活。 

    此外就是引入了外部資本，比如說吸引風險投資。但家具制造業(yè)作為傳統(tǒng)行業(yè)，風投大多缺乏興趣?！凹揖咧圃炱髽I(yè)要想獲得投資很難，除非有一套清晰的新型商業(yè)模式可以吸引我們?！庇浾卟稍L的一家風投企業(yè)的人士表示，他們正在考察一些提出O2O轉(zhuǎn)型的家具企業(yè)，但目前暫時還沒有這方面的投資意向。 

    在目前正準備IPO的家具企業(yè)中，普遍存在的一個現(xiàn)象就是家族持股比例非常高。顧家家居的主要持股人顧江生及其父母的持股比例高達98%；趙瑞海兄弟3人則持有曲美家具97%的股權(quán)；亞振家具4家股東中高偉家族就占了3家，高偉、戶美云夫婦及其女兒高銀楠通過亞振投資持有亞振家具85.5%的股份。 

    “這種現(xiàn)象說明兩個問題：一來表明股權(quán)過于集中，公司治理結(jié)構(gòu)方面的風險高，投資者不敢貿(mào)然進入；二來也說明這個行業(yè)的融資確實比較困難，即使做到一定規(guī)模的企業(yè)，都很少能吸引到外來資本的進入，仍然要完全依賴家族的投入滾動發(fā)展?！鄙鲜鲲L投界的人士評論說。 

    整合潮還是倒閉潮？ 

    對于家居企業(yè)扎堆準備IPO，業(yè)內(nèi)有一個美好的愿望就是希望這些企業(yè)借助資本市場的力量對行業(yè)展開整合。 

    廣東省家具商會執(zhí)行會長兼秘書長蔣德輝就表示，行業(yè)內(nèi)不缺產(chǎn)能，缺的是整合，更期待細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)在插上資本的翅膀后發(fā)力整合并購。喜臨門[0.75% 資金 研報]家具的董事長陳阿裕也曾對媒體表示，經(jīng)過十年的黃金成長期，家居行業(yè)還未發(fā)生過大的整合，最近兩年將是家居行業(yè)變革的臨界點，市場份額將向大品牌集中。 

    那么，整合潮將會伴隨家居企業(yè)的IPO熱潮滾滾而來嗎？記者采訪的不少相關(guān)人士并不認同這一看法。

“資本整合的第一難點就是財務(wù)透明度的問題。財務(wù)不透明的現(xiàn)象在以中小企業(yè)為主的家具行業(yè)普遍存在，在這種情況下，誰也不敢去貿(mào)然并購一家企業(yè)?！憋L投界的人士首先從財務(wù)風險上進行了提示。 

    而在資深行業(yè)人士看來，家具企業(yè)的核心資產(chǎn)不是廠房設(shè)備，不是正面臨劇變的銷售渠道，甚至都不是那些尚未真正深入人心的品牌，而是企業(yè)的經(jīng)營團隊。這種資源，很難通過并購獲得。另外，家具制造作為勞動密集型行業(yè)，特別是在非標準化的實木家具興起的市場環(huán)境下，家具制造的規(guī)模效益并不明顯，這也決定了整個行業(yè)的并購整合動力不大。 

    “實木家具的興起和渠道的變革趨勢，會讓不少原先的大企業(yè)和大品牌感覺越來越不適應(yīng)，尤其是習慣了板式家具那套標準化流程的企業(yè)。在消費個性化趨勢越來明顯，而行業(yè)集中度又如此分散的情況下，做大還不如做強?！毙袠I(yè)人士表示。 

    當然，隨著房地產(chǎn)市場的不景氣傳導(dǎo)到家居領(lǐng)域，再加上外銷市場的萎縮，整個行業(yè)的市場競爭會更加激烈，尤其是在全行業(yè)資金鏈緊崩的形勢下，肯定會有優(yōu)勝劣汰。“不過，我估計出現(xiàn)的是倒閉潮而不是并購潮?！鄙鲜黾揖呷Φ娜耸勘硎尽?

    據(jù)臺灣《聯(lián)合報》報道，西班牙建筑師荷西利用來臺旅行，到臺南社大駐校分享創(chuàng)意及回收、再利用觀念，教導(dǎo)學(xué)員利用回收紙箱做沙發(fā)、桌椅、書柜等家具。其中14個大紙箱做成的紙沙發(fā)，可坐8人以上，發(fā)表會上充滿贊嘆。

    荷西表示，臺灣的資源回收做得比西班牙好，不過，回收的東西不一定要做成再生資源，因為再生過程要耗能及排放大量碳。他建議以再利用為主，如將紙箱做成家具等。

    9堂課程讓學(xué)生利用美工刀、尺，把紙箱變成堅固耐用的家具，學(xué)員陳佳惠說，起先納悶“怎么把廢紙箱變成家具？”在一刀一劃制作出各式家具后，“成就感難以形容”。

    學(xué)員葉俊良說，紙沙發(fā)用14個大紙箱做成，長286公分，可以坐好幾個人，且不用擔心會垮，因為很堅固。紙沙發(fā)和網(wǎng)絡(luò)上的制作方式不一樣，荷西用自己研發(fā)的方式教學(xué)生，希望把制作方式推廣，讓更多人利用廢紙箱做成家具。

    “紙箱變身家具篇”是請荷西分享他的“東西再利用、再創(chuàng)造”觀念，荷西下個月將回西班牙，來臺近3個月，他說已愛上臺灣，對老房子改造也很有興趣。臺南社大計劃明年再邀請荷西來臺，關(guān)心老屋再利用。