上市潮退：家居企業(yè)為何不再爭涌上市？
據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年上市的家居企業(yè)有3家，相對比的是，2017年有11家之多。2018年家居行業(yè)選擇上市的企業(yè)數(shù)量為何銳減？投資者更加敏感風險。
論資本市場的表現(xiàn)，單從市盈率一項來看，2018年新上市的中源家居、齊屹科技（01739.HK，齊家網(wǎng)）、頂固集創(chuàng)當前分別為30倍、36倍、38倍，遠高于發(fā)行時的23倍。對比2017年上市的家居企業(yè)，市盈率均值為20倍，差異非常明顯。
數(shù)據(jù)表明，相對于2017年上市潮集中上市的家居企業(yè)，2018年上市的企業(yè)投資風險更高，投資回報周期也更長。
值得注意的是，2017年上市的企業(yè)中，11家中有8家當前市盈率低于發(fā)行定值，說明2017年上市的企業(yè)經(jīng)歷一年成長后，投資價值普遍上升，風險減小、回報周期更短。
面臨一樣的宏觀經(jīng)濟下行、投資收縮背景，2017年上市的企業(yè)明顯更受投資者青睞，這也不無原因。其中一個關(guān)鍵的因素即是時機，相比于2017年時的家居市場，率先卡位的定制企業(yè)不僅追上了「定制家居」風口，還搶占了優(yōu)勢市場位置，2018年再上市時，想要「后發(fā)先至」幾無可能。
另外，除市盈率外，已經(jīng)發(fā)布的2018年三季報也顯示，中源家居、頂固集創(chuàng)的凈利潤分別只有0.49、0.51億元，而同期的歐派家居、尚品宅配凈利潤達到12.00、2.93億元，相對體量非常小。其中，在港上市的齊屹科技2017年凈利潤為-8.24億元。
顯然，2018年僅有上市的企業(yè)盈利表現(xiàn)不容樂觀，等待排隊上市的企業(yè)更難獲得投資者加持。
投資者不再為追風潮買單
資本投資者助力企業(yè)狂奔追逐風口的例子不勝枚舉，但被投資者拋棄同樣快速。就像曾經(jīng)滿城盡是小黃車，現(xiàn)在，ofo小黃車是資本復盤曾經(jīng)蒙眼狂奔的失敗案例。
雷軍早年說的「站在風口上，豬都能飛起來」成為最近十年創(chuàng)業(yè)大潮的至上名言，鼓勵了千軍萬馬的創(chuàng)業(yè)團隊參與其中。當風口論不再時，小米最后抓住了資本退潮的尾巴，成功上市，卻擱淺了眾多風口追隨者們。而小米上市的節(jié)點，也是資本開源節(jié)流時代的開始。
2018年，創(chuàng)業(yè)黃金時代戛然而止。在去泡沫化、由虛入實的經(jīng)濟新方向下，經(jīng)濟發(fā)展又回到了遵循事物發(fā)展基本邏輯的理性時期。放在企業(yè)投資的語境中，理性理解為更看重有清晰商業(yè)模式、有穩(wěn)定盈利能力的企業(yè)。這一類企業(yè)更容易獲得投資者認可、順利上市。從2017、2018年家居企業(yè)上市統(tǒng)計里，可以發(fā)現(xiàn)兩個關(guān)鍵信息來佐證投資者的偏好。
首先，投資者對較長發(fā)展歷史的企業(yè)融資更慷慨。2017年上市的企業(yè)中，獲得最高募集資金是歐派家居的20.80億元，創(chuàng)立24年，是所有14家企業(yè)之最，募集到10億元以上的蒙娜麗莎、水星家紡分別創(chuàng)立時間為20、18年；其次，投資者對較短發(fā)展歷史的企業(yè)給予更高的投資風險定位。統(tǒng)計在列的14家上市企業(yè)中，6家高于發(fā)行市盈率的企業(yè)創(chuàng)立時間平均為13.67年，其它8家平均為18.75年。
投資者不再支持哪一類型企業(yè)也非常明顯。
連續(xù)多輪融資、擴張，卻沒有清晰盈利模式的項目不再被看好，共享經(jīng)濟熱潮突然像潮水一樣退去就是理性資本時代重啟的答案。家居行業(yè)除了2017年的「定制」風口，還有「互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺」的風口，現(xiàn)在，身處風口中的企業(yè)正遭遇困境，包括上市的齊屹科技，以及等待中的土巴兔。
在資本市場，齊屹科技上市當天就遭遇破發(fā)，自七月份上市的五個月來，齊屹科技股價累計下跌超過三成，至12月18日收盤，市值合計蒸發(fā)超20億港元，總市值跌至37.6億港元。
財報顯示，齊屹科技已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，截至2017年12月31日，累計虧損約16.27億元。至今年上半年，齊屹科技盈利狀況好轉(zhuǎn)，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為0.21億元，而去年同期經(jīng)調(diào)整后虧損0.38億元。
土巴兔港交所IPO申請書顯示，按GMV統(tǒng)計，土巴兔占據(jù)國內(nèi)線上家裝市場37.5%的市場份額，按成交的金額來算，土巴兔的線上份額為18.8%。但盈利不容樂觀，在2015-2017年之間，土巴兔累計虧損金額達到了24.27億元。
據(jù)中新經(jīng)緯報道，中國家具建材裝飾協(xié)會秘書長胡中信認為，互聯(lián)網(wǎng)與家裝行業(yè)的融合，還很不充分，屬于「叫好不叫座」?，F(xiàn)在還沒有哪個裝修企業(yè)或平臺，能用互聯(lián)網(wǎng)的手段解決裝修痛點，裝修施工的方式依然很傳統(tǒng)。
也因此，有已經(jīng)蒸發(fā)20億港元的齊屹科技案例在前，很早提交IPO計劃的土巴兔還在等待上市。
投資者的態(tài)度已經(jīng)非常明確，即有更長的創(chuàng)始年份，已經(jīng)充分證明過能夠自我造血、從容發(fā)展的企業(yè)，會給予大額融資和估值；而發(fā)展時間較短，沒有明確盈利模式的風口型企業(yè)，投資者認為風險過高，給予較少的估值，或者不再跟投。
截止12月9日，全球股市市值較1月峰值下降近15萬億美元。來源：彭博新聞社
另外，彭博新聞社最新報道，2018年發(fā)生了1901年以來最嚴重的市場崩盤。數(shù)據(jù)顯示，2018年，全球股市蒸發(fā)掉了近15萬億美元（約合103.40萬億元）的市值。結(jié)合全球增長放緩的風險，投資者們有理由更謹慎花錢，更加小心翼翼的對待新股上市。
隨著創(chuàng)業(yè)黃金時期的結(jié)束，創(chuàng)業(yè)浪潮不休的家居行業(yè)2018年也時常傳出壞消息，但一個競逐風口的時代也就此落幕。追風已成為過去，投資者們果決、迅速地轉(zhuǎn)向了那些能夠帶來豐厚盈利的企業(yè)。
純粹的家居賣場越來越少見，商業(yè)業(yè)態(tài)似乎已經(jīng)成為家居賣場的標配。
2019年來臨前兩天重裝開業(yè)的國門1號，除了家居建材板塊以外，更新增了餐飲、教培、娛樂等幾大板塊。引入商業(yè)生活業(yè)態(tài)吸引客流，并非是國門1號的獨創(chuàng)，此前，居然之家、集美家居、藍景麗家、城外誠等早已爭相引入商業(yè)業(yè)態(tài)，邁出向商業(yè)綜合體轉(zhuǎn)型的步伐。分析人士認為，在增速放緩和新零售的雙重壓力之下，家居賣場為了吸引更多的客流，不得不增加新業(yè)態(tài)，但也為賣場轉(zhuǎn)型開辟出了一條新路徑。
新式業(yè)態(tài)頻出
2018年12月30日，國門1號重裝開業(yè)，它已不再是人們記憶中的傳統(tǒng)家居建材賣場。
在北京順義后沙峪豎起的國門1號新招牌告訴人們它已經(jīng)改變，“國門1號國際家居館/餐飲/教培/兒童娛樂/休閑區(qū)”一長串頭銜是它全新的定位，新生的賣場是由金盛集團和順鑫控股集團共同投資建立的大型商業(yè)綜合體。
除了吸引西班牙m(xù)ariner、德國werther、英國tetrad、法國grange、瑞典funinova、美國hooker、意大利曼麗菲斯、意大利加德尼亞瓷磚、德國漢莎定制等60余家國際進口家居建材品牌入駐以外，國門1號還將生活業(yè)態(tài)搬到了家居賣場中，館內(nèi)匯集了星巴克、必勝客、肯德基、賽百味等國際餐飲品牌，還引入了格日勒阿媽、新型日式料理、海鮮煲、四川寬巷火鍋、特色手工面館湯順等特色小吃，有些帶著孩子的顧客還意外地發(fā)現(xiàn)了國際雙語早教連鎖品牌愛樂樂享、北京首家家庭聚會式兒童親子樂園小蜜堡等兒童娛教品牌。
引入生活業(yè)態(tài)，國門1號并非業(yè)內(nèi)首創(chuàng)。早在2017年12月30日，集美家居盧溝橋商場就已經(jīng)探路賣場轉(zhuǎn)型，并正式更名集美廣場，引入物美超市、美食小吃城、兒童游樂區(qū)、服裝百貨等多種業(yè)態(tài)，成為集購物、餐飲、娛樂、學習為一體的綜合商業(yè)廣場。2018年11月，藍景麗家辟出3500平方米引入的麗景陽光國際游泳健身中心，成為區(qū)域內(nèi)健身愛好者聚集之地。
重在吸引客流
吸引客流是家居賣場爭相轉(zhuǎn)型商業(yè)綜合體的最大原因。
“歡迎光臨必勝客。”2019年1月1日，北京商報記者進入位于國門1號生活館的必勝客店，發(fā)現(xiàn)店內(nèi)用餐的人絡繹不絕，有情侶，也有一家三口，在聚餐完后他們還會到隔壁的國際館中逛一逛，順便買幾件心儀的家具。
“國門1號商業(yè)綜合體將國際商業(yè)流行趨勢與本土消費特點進行融合，形成極具競爭力的業(yè)態(tài)組合，實現(xiàn)消費業(yè)態(tài)全覆蓋。”國門1號總經(jīng)理李躍表示，以餐飲、教培、娛樂等高頻業(yè)態(tài)帶動家居業(yè)態(tài)的銷售，利用源源不斷的客流形成互補，國門1號瞄準的不是獨立的家居消費和娛樂消費，而是與區(qū)位消費需求深度匹配的生活情景消費。
盒馬鮮生則是居然之家的引流利器。2018年8月11日，居然之家與阿里巴巴聯(lián)姻后的首個項目盒馬鮮生在順義店落地之后，相繼入駐居然之家金源店、北五環(huán)店、居然之家體驗MALL等門店。此外，將餐飲、影院、體育健身、兒童娛樂、養(yǎng)老生活館、設(shè)計中心、書畫院等多種業(yè)態(tài)引入到賣場中，也為居然之家體驗MALL帶來不少流量。
壓力推動轉(zhuǎn)型
賣場想方設(shè)法借多業(yè)態(tài)引流，是因為家居賣場正承受增速放緩和新零售的雙重壓力，轉(zhuǎn)型勢在必行。
增速放緩的現(xiàn)實，倒逼家居賣場不得不調(diào)整布局，引入借高頻的生活類消費拉動低頻的家居消費。中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2019-2023年中國家具行業(yè)市場前景及投融資報告》顯示，2017年全年家具行業(yè)實現(xiàn)利潤總額達到565.2億元，同比增長9.3%，2018年1-10月底全國家具行業(yè)利潤總額達332.1億元，相比2017年同期增長3.1%。
此外，新零售大勢之下，傳統(tǒng)家居賣場不得不變。 “受電子商務沖擊，線下實體店的優(yōu)勢只剩體驗，但是目前各個賣場對體驗的定位不準，吸引不了年輕消費群體，需要借助大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)提升賣場的獲客能力。”中國社會科學院信息化研究中心秘書長、《互聯(lián)網(wǎng)周刊》主編姜奇平認為，家居賣場在探路新零售的過程中，線上線下割裂的局面將被打破。家居賣場的優(yōu)勢是線下體驗，這是目前線上無論如何都無法比擬的，將體驗做好，或許能為賣場轉(zhuǎn)型找到一條可行之路。
拼多多上市，“消費降級”一詞風靡，互聯(lián)網(wǎng)隨之充斥了各種“消費降級”的文章；在投資領(lǐng)域，人們驚訝地發(fā)現(xiàn)京東、騰訊、云南白藥這些企業(yè)的收入增幅在下降，而生產(chǎn)二鍋頭的順鑫農(nóng)業(yè)和生產(chǎn)榨菜的涪陵榨菜的收入增長超過了200％，似乎佐證著“消費降級”的現(xiàn)象。
在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，人們對于未來的悲觀、焦慮正在流行。2018年的下半年，無論是個人還是企業(yè)，無論是大的上市家具企業(yè)還是中小家具工廠，可能都要做好過苦日子的準備了。
上市家具企業(yè)增速普遍大幅放緩
8月，各大上市家具企業(yè)中報陸續(xù)公布。以往增長速度喜人的定制家具版塊，今年普遍都增速放緩：第一梯隊的老大歐派家居營業(yè)收入48.45億，同比增長25.05%，而其他幾家雖然增速有超過30％的，但要么去年基數(shù)少，要么就是有獲得政府產(chǎn)業(yè)扶持資金。
業(yè)界預言，定制家居行業(yè)拐點已經(jīng)到來，雖然定制家具市場規(guī)模還有很大的空間，但是現(xiàn)在的房地產(chǎn)配套、精裝修+拎包入住、整裝套餐都把定制家具門店的訂單截留了。這也是為什么現(xiàn)在一線梯隊的定制家具企業(yè)都在積極開展自己的整裝新業(yè)務，盡管前期都還在燒錢。
傳統(tǒng)家具上市企業(yè)中報顯示其經(jīng)營狀況也不樂觀，如夢百合就受美國貿(mào)易戰(zhàn)的影響，業(yè)績大幅下滑。在商業(yè)領(lǐng)域，人們都知道，看一個行業(yè)還有沒有增長空間，就看第一梯隊的標桿企業(yè)增速如何?，F(xiàn)在上市家具企業(yè)業(yè)績普遍在下滑，呈現(xiàn)的是整個行業(yè)的不景氣，許許多多的中小家具企業(yè)早就已經(jīng)步入了寒冬。
中小家具企業(yè)凈利潤下降至臨界點
大型家具企業(yè)雖然增速下降，但仍有一定的資金與研發(fā)、生產(chǎn)、渠道、品牌的規(guī)模優(yōu)勢，尚能有足夠的凈利潤慢慢過渡到秋天再到冬天。而對于中小家具企業(yè)，尤其是小型家具工廠，凈利潤一再被壓縮。勞動力人口的下降，意味著要付更多的工資去請工人；社保基數(shù)的上漲，意味著平均到每個人的非工資成本投入更多；此外就別提租金的上漲、環(huán)保風暴帶來的整治成本，以及部分上游原材料廠家因環(huán)保整治倒逼引發(fā)總體產(chǎn)能下降，進而帶來的的原材料上漲，更別說各種稅、融資難……
只見成本漲，不見訂單增。“今年旺季的訂單，比以往最淡季的時候還要少”，筆者已不止一次聽到家具工廠老板無奈的吐槽。
在一些傳統(tǒng)家具產(chǎn)業(yè)集散地，很多家具制造工廠在悄然關(guān)停、倒閉，或者依靠給電商代工勉強維持生存。其實，就算不是家具行業(yè)的從業(yè)人士，你也能感知到一些不景氣的現(xiàn)象：廠房合租、廠房尋租、出租房空置、村鎮(zhèn)商業(yè)街的蕭條……在大時代浩浩蕩蕩的發(fā)展之下，大部分家具工廠沒能“轉(zhuǎn)型”，也沒能“升級”，而是悄然消失了，就像它們當年悄然誕生一樣。
危中有機，做好過苦日子的準備
誰都無法逃離經(jīng)濟大環(huán)境不景氣的影響，關(guān)鍵是秉持什么樣的心態(tài)，它決定了誰能在下一次經(jīng)濟上漲之時一躍而起。無論是大型家具上市企業(yè)還是眾多的中小家具企業(yè)，都要做好過苦日子的準備。
“過苦日子”未嘗不是一件好事。它可以讓上市家具企業(yè)發(fā)展速度放慢一點，不再一味盯著攻城拔寨，一味地依靠投入去獲取增長，當他們慢下來，審視自身，就會發(fā)展凈利潤的源頭還可以是“節(jié)流”，可以是提升生產(chǎn)效率，做好產(chǎn)品和服務，管理好加盟商，由做大到做強；而對于中小型家具企業(yè)，可以清晰自我定位，不再好大喜功一味模仿大企業(yè)的做法，而是會將“生存”放在第一位，找到自我的核心競爭力，持續(xù)放大自己的優(yōu)勢，以“小而美”的特色贏得越來越多消費者的追隨。
唯有做強，方能持續(xù)獲得高利潤，從這個意義上說，在“過苦日子”的大環(huán)境下，大大小小的家具企業(yè)其實都站在了相對公平的起點，這個時候，比拼的不再是資源，而是內(nèi)力的深厚程度。誰的內(nèi)力足夠強，誰就能最先觸底反彈。