研究2018年三季報(bào)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，A股28家家居企業(yè)歸母凈利潤(rùn)62.07億元，增速開始放緩。但同期營(yíng)收達(dá)660.66億元，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

兩組數(shù)據(jù)差異的背后，隱藏的其實(shí)是家具企業(yè)新一輪的變革。

流通板塊吃掉利潤(rùn)“大頭”

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年10月份全國(guó)家具類零售額213億元，同比去年增幅9.5%。1-10月份，全國(guó)家具類零售額1820億元，同比增幅10.1%。

從數(shù)據(jù)走勢(shì)來看，一方面，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)基數(shù)原因，目標(biāo)銷售額實(shí)際上出現(xiàn)下滑，此外，增速也較去年有所放緩。

不僅如此，家具企業(yè)掙得的利潤(rùn)，很大一部分都貢獻(xiàn)給了賣場(chǎng)。

綜合2018年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至報(bào)告期內(nèi)，A股28家家居企業(yè)歸母凈利潤(rùn)達(dá)62.07億元。

其中，歐派家居前三季凈利潤(rùn)達(dá)12.00億元，成為唯一一家同期凈利突破10億元的家居企業(yè)。緊隨其后的顧家家居、索菲亞凈利分別達(dá)7.86億元、6.92億元。

與之相比，A股家居流通企業(yè)凈利顯得更為亮眼。

紅星美凱龍2018年三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利潤(rùn)高達(dá)41.60億元，同比增速46.50%。其一家凈利潤(rùn)就達(dá)到了28家A股家居制造公司合計(jì)近利潤(rùn)的67.02%。

國(guó)內(nèi)另一家居賣場(chǎng)巨頭居然之家，雖然并未上市，但因?yàn)槠浒l(fā)行了債券產(chǎn)品，其2018年前三季財(cái)報(bào)顯示，同期總營(yíng)收已達(dá)72.15億元（2017年同期為64.63億元），歸母凈利潤(rùn)7.16億元（2017年同期為12.95億元）。

按凈利潤(rùn)比較來看，居然之家與A股家居制造企業(yè)相比，僅次于歐派家居、顧家家居，超過其余26家企業(yè)。

成品家具、定制家具走勢(shì)分化

即使是家具企業(yè)自身，也存在板塊分化的情況。

國(guó)泰君安研報(bào)認(rèn)為，2018年二季度以來，家具行業(yè)的子行業(yè)之間的增長(zhǎng)逐步進(jìn)入到分化階段，三季度表現(xiàn)得更為明顯。

其中定制家具由2017年平均30%以上的增長(zhǎng)逐步下降到了10-20%的增長(zhǎng)區(qū)間，以軟體為代表的部分成品家具公司增速仍能保持20-30%。

在經(jīng)過了多年的“對(duì)峙”格局后，成品家具和定制家具開始出現(xiàn)分化跡象。

天風(fēng)證券分析，當(dāng)前成品家居競(jìng)爭(zhēng)格局較好，環(huán)保趨嚴(yán)和人工成本上漲對(duì)應(yīng)小廠自動(dòng)化率低，推動(dòng)小產(chǎn)能加速淘汰，內(nèi)生增長(zhǎng)對(duì)沖地產(chǎn)沖擊。龍頭企業(yè)依靠品牌品類擴(kuò)張，渠道下沉持續(xù)拓店，多品類快速增長(zhǎng)來對(duì)沖地產(chǎn)下滑的不利影響。

定制家居方面，2019年裝修需求將有所恢復(fù)，但市場(chǎng)對(duì)定制明年的增速預(yù)期很低。

規(guī)模繼續(xù)“狂奔”

如果單從利潤(rùn)增速來看，家具企業(yè)似乎難言樂觀。但是，如果從營(yíng)收來看，卻又是另一番景象。

截至目前，A股已有28家家居制造上市公司。綜合2018年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至報(bào)告期內(nèi)，這28家企業(yè)總營(yíng)收達(dá)660.66億元。

具體來看，共有18家營(yíng)收超過十億元。其中，歐派家居、顧家家居、宜華生活分別以81.97億元、63.93億元、56.08億元，位列前三位。

此外，大亞圣象和索菲亞前三季營(yíng)收均突破50億元。

對(duì)此，國(guó)泰君安研報(bào)分析，由于信息化、生產(chǎn)優(yōu)化帶來的效率提升，以及費(fèi)用端投入方面的規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，定制企業(yè)成本與費(fèi)用增速低于收入增速。

不僅如此，隨著行業(yè)需求放緩，大宗渠道以及非標(biāo)訂單需求對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)更加重要，未來類似的企業(yè)會(huì)在一定程度上犧牲盈利能力來?yè)Q取收入增長(zhǎng)。

被動(dòng)“去賣場(chǎng)化”

凈利增速放緩，營(yíng)收繼續(xù)高速增長(zhǎng)，這背后實(shí)際上暗藏著家具企業(yè)新思路。

根據(jù)華創(chuàng)證券去年8月初的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐派家居官網(wǎng)上提供店址的門店數(shù)有5943家（包含歐鉑麗店954家），單品類方面，定制櫥柜有2158家，定制衣柜有2165家，定制木門有640家，定制衛(wèi)浴有571家；融合店方面，廚衣綜合有357家，木衛(wèi)綜合有1家，木衣綜合有1家，衛(wèi)壁有1家，木衣衛(wèi)有1家，全屋定制有48家。

索菲亞門店數(shù)有3107家，其中全屋定制店2141家，司米櫥柜799家和米蘭納木門167家。尚品宅配門店數(shù)有951家。

從渠道下沉程度來看，上述三家公司門店開設(shè)在五六線城市的比例均在50%左右，其中：

歐派家居五六線城市開設(shè)門店占比為59.3%，占比最高；尚品宅配五六線城市開設(shè)門店占比較少，為48.6%。

從與連鎖賣場(chǎng)的合作來看，索菲亞門店入駐連鎖家居賣場(chǎng)的占比最高，為20.9%；歐派家居占比次之，為16.0%；尚品宅配占比最低，為5.3%。

也就是說，即使是定制家居領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，目前依托賣場(chǎng)渠道的比例也僅僅達(dá)到了20%。

作為國(guó)內(nèi)定制家居板塊的“第一梯隊(duì)”，其門店數(shù)據(jù)已經(jīng)揭示了一個(gè)很明顯的趨勢(shì):家具企業(yè)正在大規(guī)模自建渠道，且增速高于賣場(chǎng)擴(kuò)張速度。

雖然國(guó)泰君安證券認(rèn)為，隨著門店數(shù)量的增長(zhǎng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，定制公司的開店增速可能呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

但與此同時(shí)，隨著傳統(tǒng)渠道數(shù)量越來越接近“3000家”這個(gè)天花板，越來越多的企業(yè)試圖從傳統(tǒng)的建材賣場(chǎng)走出，進(jìn)駐到購(gòu)物中心等新型渠道。

可以說，當(dāng)家具企業(yè)向著規(guī)?；繑n的同時(shí)，也開始了被動(dòng)“去賣場(chǎng)化”的進(jìn)程。